赶上高潮?
在经历了无数次失败的开局后，现在投资者急于锁定15年来最高的政府债券和公司债券收益率，以免随着央行终于开始认真实施宽松政策，收益率蒸发。
在总体通胀率回到目标水平以及英国新政府可能增税的鼓舞下，英国央行(Bank of England)上周以微弱优势投票通过了四年来的首次降息。
在降息前24小时，美联储(Fed)表示准备在7周后同样降息。
尽管这两家央行措辞“温和”，对“数据依赖”持谨慎态度，但它们只是在追赶欧元区、瑞士、瑞典和加拿大央行已经迈出的步伐。
随着经通胀调整后的实际政策利率大幅升至2008年全球银行业危机以来的最低水平，劳动力市场放松，制造业增长停滞，人们似乎达成了一种共识，即现在是采取行动的时候了，以确保在经济放缓如滚雪球般扩大的情况下，他们不会在以后手乱。
短期政府债券首当其冲。
两年期美国国债收益率在一个月内累计下跌50个基点，跌至今年2月以来的最低水平。
在此期间，两年期英国国债收益率也下跌了同样多，跌至一年多来的最低水平。
但这种情况发生在整个曲线上——10年期国债六个月来首次失去了4%的控制。
欧洲在同情中反弹，甚至最近紧张的法国10年期国债收益率也自6月份有争议的提前选举以来首次回落至3%以下。
全球债券市场最广泛的指标——彭博政府和公司债券多元宇宙指数——的隐含收益率再次跌破4%，降至2月初以来的最低水平。
当然，以前也有过虚假的曙光。
工业增速缓慢放缓、通胀表现有所好转，加上对许多昂贵股市的谨慎，意味着随着短期货币市场利率下跌，仍然充裕的谨慎资金现在可能开始流出。
在债券收益率仍处于历史高位之际，投资者争相获得更长期的固定回报，这似乎是第一个选择。
而且还有很多现金。
根据ICI的数据，美国货币市场基金的总资产本周升至历史最高水平，约为6.14万亿美元。
这比美联储在2022年3月开始加息之前多了近1.6万亿美元。
问题是，现在是否值得转向长期收益率低得多的债券。
由于预期美联储将从9月份5.38%的政策中值利率上调，3个月期国库券利率本月下滑10个基点至5.28%，但仍比迅速消失的2年期国债收益率(4.2%)高出110个基点。
然而，期货市场已经对美联储可能的一系列降息进行了定价，这将使政策利率在明年3月之前低于当前的两年期国债利率，而如果这种情况发生，两年期国债本身几乎肯定会远低于当前的利率。
在其他条件相同的情况下，当前利率表明，今天购买的新两年期国债的收益率将高于期限为18个月的3个月期国库券。
TS Lombard的分析师今年早些时候计算出，即使假设当前期货市场定价的美联储本轮降息200个基点使收益率曲线“正常化”，并使两年期国债收益率相对于美联储政策利率的溢价达到50年平均水平30个基点，目前的两年期国债收益率仍具有吸引力。
即使你认为200个基点听起来很宽松，但请记住，这仍将使美联储的政策利率处于20年平均水平的两倍，比美联储政策制定者所认为的长期中性利率高出近60个基点——用美联储的话说，长期中性利率仍是“限制性的”。
结果是，将现金持有量进一步移出曲线的诱惑现在可能被证明是不可抗拒的，债券市场似乎终于看到了这股浪潮的到来。——路透社
迈克·多兰是路透社的专栏作家。
这里表达的观点是作者自己的。
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