地缘冲突缓和，但矿山开采成本的上升难以快速消除，国产矿山机械全球份额有望加速提升。本周中东局势有所缓和，国际油价下跌。部分投资者认为随着地缘冲突的缓和，矿山开采的成本将快速回落，下游采购节能和性价比矿山机械意愿将下降，因此对矿山机械行业竞争格局影响有限。而我们认为美伊冲突将是国内矿山机械出海的重要催化剂，油价上涨导致的矿山开采成本的上涨短期难以消除，国产矿山设备在电动化、性价比等方面竞争优势显著，受益海外采矿业高景气度，全球份额有望加速提升。
油价上涨导致的矿山开采成本的上涨短期难以消除，矿山机械电动方案有望迎来更多应用。我们认为美伊冲突对中东石油产能产生的实质影响很难在短期消除，全球油价中枢很难在短期回调至美伊冲突前水平。据国际能源署估计，美伊冲突期间中东已有超过40处关键能源资产受损，这构成了历史上最大规模的供应中断之一。科威特石油公司首席执行官谢赫纳瓦夫·萨巴赫也表示，战事结束后，全面恢复生产可能还需3到4个月时间。油价上涨导致的矿山开采成本的上涨短期难以消除。印尼镍矿服务承包商KMKI指出，燃油成本占到矿业服务承包商成本结构的38%-42%，油价上涨带来的开采成本上升可能超过20%。因此，从矿山开采经济性角度看，矿山开采者对电动矿用卡车、电动矿用挖掘机等方案的选择倾向有望边际提升。自3月以来，海德堡材料集团、韩国大宇建设陆续到访了三一集团，豪瑞集团、CCC集团陆续与三一集团达成战略合作。我们看到地缘扰动加强了国际巨头对于矿山设备电动化转型的意愿，电动矿山机械出海有望加速。
非洲、拉美等地区采矿业景气度高，国产矿山设备出海持续受益。我们认为国产矿山设备出海有望率先在非洲、拉美、东南亚等地区实现更大突破。从景气度角度，参考PARKERBAY数据，2025年非洲和拉美地区矿山机械景气度领先全球。从竞争格局角度，北美矿山设备市场对于产品的可靠性、耐久性要求更高，且有卡特彼勒等龙头厂商的深度布局，国产矿山设备突破尚需时日。但国产矿用挖掘机、矿用卡车性价比高，在非洲、东南亚、拉美等地区竞争优势明显。展望未来，我们认为受益非洲、拉美等地区采矿业高景气度，国产矿山设备出海有望加速。
油价上涨导致的矿山开采成本的上涨短期难以消除，矿山机械电动方案有望迎来更多应用，叠加非洲、拉美等地区采矿业景气度高，看好国产矿山机械全球份额加速提升，国内相关设备厂商有望受益。相关标的：徐工机械(000425，未评级)、三一国际(00631，未评级)、同力股份(920599，未评级)、北方股份(600262，未评级)。
风险提示
宏观经济波动导致投资不及预期、行业政策不及预期、矿企资本开支不及预期、矿山项目进展不及预期、全球贸易摩擦风险
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