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来源：上市之家
港股消费板块正经历寒冬。12月9日，被市场称为“消费三姐妹”的泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团延续跌势，当日分别大跌5.04%、2.93%、0.45%。叠加前一日8.49%、6.72%、3.02%的跌幅，三家公司两日市值合计蒸发超800亿港元。
泡泡玛特距离其历史最高点339.8港元已下跌44%，老铺黄金从1097.48港元的高点回落44.1%，蜜雪集团也从618.5港元的峰值下滑35.88%。三家公司合计市值蒸发已超过3600亿港元。
此次集体大跌背后，是机构对新消费赛道的集体谨慎。摩根士丹利最新研报指出，泡泡玛特正从“爆发式增长”转向“可持续增长”，核心IP Labubu面临热度消退风险。数据显示，该IP隐藏款溢价幅度已缩水超50%，部分常规款二手价跌破官方零售价。德银更预警，若2026年无新IP接棒，泡泡玛特中国市场收入可能下滑20%。
老铺黄金的下跌则呈现“逆行业”特征。尽管2025年国际金价屡创历史新高，COMEX黄金价格突破4300美元/盎司，但黄金珠宝股却遭遇估值调整。世界黄金协会数据显示，前三季度全球央行净购金634吨，但资本市场对黄金股的风险偏好明显下降。有分析师认为，高金价抑制终端消费需求，老铺黄金高端定位面临业绩增速压力。
蜜雪集团的回调则反映出茶饮行业的竞争加剧。尽管公司尚未披露最新业绩，但市场担忧原材料成本上涨及新店扩张带来的盈利压力。华泰证券在12月4日研报中指出，消费板块正呈现“新旧分化”，现制饮品等赛道需警惕估值泡沫。
从市场情绪看，资金撤离迹象明显。Wind数据显示，12月8日泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，较前一日激增210.58%，沽空比率升至19.23%。而整个港股消费指数近一个月累计下跌12%，创2023年以来最大单月跌幅。
长期来看，多数券商建议聚焦国货崛起、AI赋能等四大主线，认为优质新消费龙头仍具结构性机会。但在当前市场环境下，投资者对“消费三姐妹”的信心重建，恐怕还需要更多业绩确定性来支撑。
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