唐纳德·特朗普总统决定对所有外国进口商品征收高额关税，此举引发了全球贸易战、股市暴跌以及经济即将衰退的预测。
在特朗普上周宣布加征关税之后，摩根大通将美国经济衰退的可能性从 40% 提高到了 60%。其他银行也相应下调了经济预测。
然而，让这些预测更令人不安的是，美国面临陷入一种尤其可怕的经济衰退的风险：即“滞胀”型衰退——这意味着经济增长停滞、通货膨胀加剧以及失业率居高不下同时存在。
以下是对滞胀是什么、为何令人如此恐惧、如何产生以及特朗普的政策是否会引发滞胀的简要指南。
什么是滞胀？为何人们如此惧怕它？
通常情况下，当经济增长放缓或完全停滞时，失业率会上升，而通货膨胀率会下降。这是因为经济疲软——或者直接陷入衰退——会降低消费需求。
要理解这些动态变化，或许可以将经济想象成一场规模极其庞大且错综复杂的拍卖会。消费者相互竞价以获取商品和服务。而这些竞拍者拥有的资金越多，他们就能把价格推得越高。
如果政策制定者增加需求以对抗失业，就会使通货膨胀加剧;如果他们减少需求以对抗通货膨胀，就会使失业情况恶化。
在经济衰退期间，企业往往会裁员，并且不再给留下来的员工加薪。这使得消费者可用于消费的收入减少。结果，企业收到的产品订单减少。为了清空库存，它们不得不降低价格(或者至少避免提价)。与此同时，企业也会缩减生产规模，减少对新店铺或新工厂的投资。这种投资的缩减又会导致失业率进一步上升，从而使得消费者经济这一巨大拍卖市场中的竞拍者更少。
这种反馈循环可能会造成相当大的破坏。但传统意义上的经济衰退对于政府来说也容易结束：政府只需提高经济需求即可。向家庭发放刺激性支票，消费者就会有更多的钱用于消费。将利率降至零，企业就会有投资的动力。很快，企业就会看到其产品有旺盛的需求，从而扩大招聘以满足需求。
单就通货膨胀而言，这也是一个相对容易解决的问题。当需求超过供给——引发消费者之间的竞价战，导致物价飞涨时——政府可以通过提高税收和利率来减少经济中的需求。
但滞胀带来了最糟糕的局面——而且让政府束手束脚。如果政策制定者增加需求以对抗失业，就会使通货膨胀加剧;如果他们减少需求以对抗通货膨胀，就会使失业情况恶化。
正因如此，滞胀是一种特别危险的经济病症。它也相当罕见。
滞胀是如何发生的？
一个国家若要同时面临失业率上升和物价上涨的局面，必然有某种力量在削弱其经济的供给端。在 20 世纪 70 年代——美国上一次遭遇滞胀危机的时期——这种力量就是能源的突然短缺。1973 年，石油输出国组织(OPEC)对美国实施石油禁运，美国的能源供应顿时变得紧张起来。
由于消费者和企业竞相争夺稀缺的化石燃料供应，能源价格飙升。而由于生产商品和服务都需要能源，其他一切物品的价格也随之上涨。
与此同时，高昂的能源价格抑制了投资，其方式与高利率抑制投资如出一辙：面对生产成本的上升，企业被迫缩减规模，从而裁减员工。
因此，经济增长放缓，失业率上升，物价飞涨，这三种情况同时出现。政府难以采取有效的应对措施。滞胀使杰拉尔德·福特和吉米·卡特的总统任期陷入困境。美联储最终认定，只能通过将利率提高到 20% 来人为制造一场严重的经济衰退，才能解决这场危机。
然而，如今并没有哪个外国势力对美国造成供应冲击。相反，应特朗普的要求，美国正准备自己给自己来这么一招。
特朗普的关税政策会导致滞胀吗？
特朗普的关税相当于对进口商品征收的税款。当一家美国零售商从越南进口 T 恤时，现在他们需要为这笔采购支付 46%的税款。如果他们转而从孟加拉国获取这些服装，他们则需支付 37%的税款。
而且对于来自其他国家的所有其他商品来说，情况也是如此，尽管具体比率因国家而异。
所有这些关税的影响在于突然切断了美国人从海外获取价格实惠的商品和原材料的渠道。这导致了通货膨胀的加剧。据耶鲁大学预算实验室的一项估计，特朗普的关税政策到 2025 年将使美国物价水平上升 2.3%，这一轮通货膨胀将使美国家庭平均损失 3800 美元。
与此同时，关税可能会减缓经济增长并增加失业率。面对成本上升以及经济不确定性加剧的局面，企业已表示计划推迟新的投资。与此同时，消费者可支配收入减少，需求也会受到抑制。这可能会导致雇主裁员。
通常情况下，消费需求下降会导致企业大幅降价。但由于美国企业目前正遭遇供应冲击和生产成本上升，它们可能无法做到这一点。基于这些原因，许多经济学家预计至少在短期内会出现滞胀状况。
惠誉评级(Fitch Ratings)美国经济研究部主管奥卢·索诺拉(Olu Sonola)对《巴伦周刊》(Barron's)表示：“滞胀风险就像火箭般飙升，尤其是考虑到大多数贸易伙伴可能会采取报复行动。”
特朗普的关税政策已导致股市抛售，反映出投资者普遍认为，如今的增长肯定会比原本预期的要弱得多。而总统在周末进一步加剧了投资者的恐慌，表示除非某个国家消除对美商品贸易逆差，否则他不会取消对该国的关税，这一要求许多外国政府根本无法满足。此外，这一目标的不合理性——美国没有理由对全球每个国家都保持贸易顺差，包括那些无力大量消费美国产品的低收入国家——进一步削弱了市场对特朗普判断力的信心。
倘若滞胀危机真的出现，政策制定者可能难以做出充分应对。美联储眼下就很难抉择，是该降低利率，这虽有助于抵消关税对经济增长的负面影响，但会加剧其对通胀的影响。
为何美国经济仍有可能避免长期滞胀
经济学家普遍认为，特朗普的关税政策可能会导致更高的通货膨胀和更缓慢的经济增长。但对于他的贸易战是否会引发经济衰退或长期的滞胀，各方意见不一。例如，尽管摩根大通认为 2025 年经济衰退的可能性已超过五成，但牛津经济研究院仍认为美国今年大概率能避免经济衰退。
认为美国能够避免长期滞胀危机有几个原因。首先，目前劳动力市场依然健康;三月份，经济新增就业岗位数量超出预期，失业率维持在 4.2%。
特朗普正在推行一场现代史上前所未有的经济实验。
其次，来自美国两个最大贸易伙伴——加拿大和墨西哥的许多商品都免征关税。目前尚不清楚白宫是否会无限期保留这些豁免。但就目前而言，它们限制了特朗普贸易战的影响。
第三，尽管关税几乎肯定会导致价格一次性上涨——短期内加剧通货膨胀——但其对长期通胀的影响尚不明确。由于关税减少了消费者的可支配收入，从而降低了需求。因此，在最初大幅推高物价水平之后，特朗普的关税可能会随后减缓价格增长(即通货膨胀)，因为它们迫使美国人减少购买，并增加失业率。
总的来说，重现 20 世纪 70 年代那种滞胀危机的可能性不大。但特朗普关税政策的确切后果难以预料，尤其是因为这可能会引发美国贸易伙伴难以预测的反应;中国已经对美国商品加征了 34%的关税。
无论如何，特朗普正在推行一场现代史上前所未有的经济实验。近几个月来，美国的关税从历史低位飙升至 1909 年以来的最高水平。没人能确切知晓如此激进的政策转变会带来怎样的后果。不过短期内，通胀加剧和增长放缓似乎已成定局。
