自去年10月7日以色列和哈马斯爆发战争以来，已经过去了7个多月。国际基准布伦特原油价格在2023年10月16日达到每桶92.16美元的高点，2024年4月5日达到每桶90.48美元的高点，但基本保持在区间内。
当伊朗在4月13日袭击以色列，并在4月19日遭到以色列的报复时，原油价格对这一历史性袭击的反应较弱，这是因为投资者在事件发生前就已经对风险进行了定价。这反映了自以色列-哈马斯战争开始以来市场平静的更大趋势。
今年以来，布伦特原油价格从2023年12月29日的77.69美元稳步上涨至2024年4月19日的87.72美元(2024年第一季度平均价格为82.92美元)，涨幅为12.9%。
2024年石油市场会出现一场完美风暴吗?
多种因素推高了原油价格，在2019冠状病毒病大流行后复苏，2022年达到99.82美元的平均高点，2023年稳定在82.62美元(2021年为70.44美元，2020年为42.30美元，2019年为64.03美元)。
这些因素包括:石油需求趋稳且上升、石油输出国组织(opec，简称:欧佩克)及其盟友自愿减产、美国页岩油活动在过去3年增产后陷入停滞，以及石油市场情绪。
在这种背景下，供应国的战争和政治冲突导致了供应的巨大变化，特别是在中东(占世界原油产量的34.5%);其中伊朗3.5%，伊拉克6.1%)可能引发油价冲击。
如果中东地区的军事冲突进一步恶化，油价有可能上涨到每桶100美元。
石油市场的稳定性变化很快。中东地区的军事冲突十分激烈，人们担心地区战争会不断升级。令人宽慰的是，七国集团主要大国表示，他们致力于缓和以色列和伊朗之间的冲突。
升级为全面战争可能会引发动荡，并在资本流动、贸易流动、全球大宗商品、能源和矿产市场以及外汇市场带来更大的风险敞口。
油价冲击具有不对称和非线性效应。导致油价上涨的价格冲击往往会扰乱消费、生产和国内生产总值(GDP)增长，并加剧国内通胀。
油价冲击对全球经济的传导影响取决于以下几个因素:
首先是油价冲击的规模、冲击的持续时间和预期持续时间
二是当前全球经济形势和政治环境
第三，能源强度水平——能源密集型国家将比不严重依赖石油的国家受到更大的冲击
最后，政策制定者和央行的政策反应(财政和货币)。
我们同意国际货币基金组织(imf)的警告，即不断升级的中东冲突可能导致油价上涨，逆转最近通胀下降的趋势，并打击金融市场的乐观情绪。
从20世纪70年代、80年代、90年代和21世纪初的石油危机中吸取教训，世界经济在降低能源强度和减少化石燃料消耗以及寻求替代可再生能源的过程中，提高了承受油价冲击的能力。各国建立了战略石油储备，以备不时之需。
世界各国政府都加强了对油价冲击的防御。当前的挑战是控制潜在的整体通胀上升。它们还应避免为应对油价上涨而实施价格控制和价格补贴。
尽管政策应对措施无法消除这种影响，但至少可以通过提供社会安全网将其最小化。
高油价对马来西亚经济有何影响
对马来西亚经济的整体溢出效应预计可通过以下渠道控制:
>贸易渠道
2023年，原油出口占出口总额的2%(287亿令吉);液化天然气或液化天然气4.2%(596亿令吉)和石油产品10.1%(1435亿令吉)。
由于多年来原油产量不断下降，马来西亚在2022-2023年一直是原油净进口国(2020-2023年平均每天535,104桶，而2016-2019年平均每天663,091桶)。
原油贸易余额在2023年出现322亿令吉的赤字，占国内生产总值的1.8%(2022年减去211亿令吉，占国内生产总值的1.2%)，而2000-2021年平均每年盈余98亿令吉。
相比之下，LNG在2022-2023年的平均贸易顺差为每年555亿令吉，占GDP的3.1%，而石油产品在2022-2023年的平均贸易顺差为106亿令吉，占GDP的0.6%。
总体而言，石油和天然气(O&G)的贸易平衡，包括原油，液化天然气和石油产品，在2022-2023年平均每年保持394亿令吉或2.2% GDP的健康盈余。因此，高油价应该有利于马来西亚的油气出口。
然而，石油供应的冲击，由于高油价和通货膨胀导致的消费支出和投资需求的放缓将缓和全球经济，特别是石油进口国。因此，马来西亚的出口将受到二阶效应的影响。
此外，当前的关切是该区域贸易路线的中断。伊朗和以色列在重要的航线附近，特别是在东地中海和波斯湾，拥有共同的战略位置。
因此，由于这些地区的冲突，这些关键水道甚至航空公司的关闭或风险增加，可能会影响供应链中断、成本上升和全球贸易流动的延迟。
>财务渠道
在高油价时期，投资者通常对经济和通胀前景以及对公司盈利的影响变得更加不确定，这反过来可能导致更高的股票风险溢价，给股价带来额外的下行压力。
全球股市的波动将对马来西亚股市产生波动溢出效应，尤其是厌恶风险的外国投资者，他们将寻求外国债券、外币和黄金等避险资产的庇护，以对冲通胀风险。
金价与地缘政治担忧有着独特的关系——金价在冲突和不确定性时期上涨，往往表明投资者信心受到侵蚀。
国内价格渠道
马来西亚的通胀有两个外溢传导渠道:输入型通胀和燃料补贴合理化。
进口内容在国内消费中的份额约为26%。令油价上涨带来的进口价格通胀雪上加霜的是，令吉持续走弱。
汇率对进口的直接传导是显而易见的，即40%的汇率贬值转化为整体进口价格。国家银行估计，林吉特/美元汇率变动5%，将导致核心通胀率上升0.2个百分点。
在长期贬值的情况下，影响可能会更大，特别是对进口含量高的关键必需品，如食品和饮料、餐馆和酒店(7%)以及交通(5%)。
消费者价格指数篮子中的运输价格组成部分对总体通胀也有直接影响，该部分的权重为11.3%。在运输部分，柴油和汽油分别占0.2%和5.5%的比重。
据估计，汽油零售价格每上涨10%，就会对总体通胀产生0.55个百分点的影响。
目前，尽管布伦特原油价格从2023年12月29日的每桶77.69美元上涨至2024年4月19日的87.72美元，上涨了12.9%，但RON95和柴油的零售价格分别为每升2.05令吉和2.15令吉。
由于我们预期定向燃油补贴合理化不会导致零售汽油价格完全浮动，而是逐步调整价格，因此对总体通胀的影响将是可控的，尽管其他商品和服务价格上涨所产生的间接影响可能意味着更高的通胀率。
财政赤字扩大
2024年的预算是基于原油价格估计为84美元/桶。油价每上涨10美元，燃料补贴预计每年将增加47亿令吉，而与石油相关的收入将增加30亿至35亿令吉，导致整体财政平衡恶化12亿至17亿令吉，占GDP的0.06%至0.09%。
然而，联邦政府预计将对支出重点进行一些重新排序，以保持2024年财政赤字目标为GDP的4.3%(2023年减去GDP的5%)。
>利率
考虑到逐步实施有针对性的燃料补贴合理化，以及主要由成本驱动的通胀(通胀本身将起到缓和消费者支出的作用)，国家银行不太可能加息以抑制通胀。
李恒贵是社会经济研究中心执行主任。这里表达的观点是作者自己的。
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