卡拉奇:
巴基斯坦股市正在飙升，最近刚刚创下历史新高。如果不是因为随着股市飙升，实体经济正处于自由落体状态，这通常会是一个好消息。通货膨胀和失业率几乎难以忍受，利率创历史新高，穷人连一天两顿饭都吃不饱，更不用说谋生了。该国的天然气储备几乎耗尽，导致重要工业关闭和大范围停电。电力短缺导致该国大部分地区停电数小时，影响到普通民众和企业，私人资本正在逃往国外。
发生了什么事?
股市通常被视为经济健康状况的晴雨表。规律是:经济越好，股市表现越好。为什么我们在巴基斯坦看到了相反的情况?或许回顾一下历史和经济理论，就能对这个难题有所启发。
股市创下历史新高，而整体经济却受到影响，这种现象并非巴基斯坦独有。这种悖论有历史先例，可以通过各种经济理论来解释。高通胀、飙升的利率和不断上升的失业率与繁荣的股市并存，这是经济失调的一个奇怪案例。我们在这里深入研究了这种情况如何展开，历史例子和理论框架提供了全面的理解。
历史上的几个例子表明，股市表现与经济健康之间存在明显的脱节。一个值得注意的例子是20世纪20年代末的美国，导致了大萧条。股票市场经历了前所未有的增长，道琼斯工业平均指数在1929年达到顶峰。
然而，这种繁荣掩盖了潜在的经济弱点，如农产品价格下跌、收入不平等加剧和脆弱的银行体系。当1929年10月股市崩盘时，它不仅抹去了财富，而且暴露并加剧了现有的经济脆弱性，导致了大萧条。
另一个例子是上世纪90年代末的互联网泡沫。在对互联网公司的投机性投资的推动下，美国股市(尤其是科技股)大幅飙升。尽管股市指数反映出明显的繁荣，但其中许多公司并不盈利，商业模式也不可持续。2000年泡沫最终破裂，导致股市大幅下挫，同时整体经济面临衰退。
最近，2008年金融危机爆发前的一段时间也出现了类似的模式。在高风险抵押贷款支持证券和信贷繁荣的推动下，全球股市达到了新的高度。与此同时，实体经济表现出紧张的迹象，家庭债务不断增加，房地产市场出现泡沫。2008年雷曼兄弟的倒闭引发了一场金融危机，导致了严重的全球经济衰退。一些经济理论有助于解释为什么股市会偏离更广泛的经济现实:
1. 货币政策和流动性:中央银行通常通过降低利率和向金融系统注入流动性来应对经济衰退。虽然这些措施旨在刺激经济，但它们也可能导致包括股票在内的资产价格上涨。廉价资金的流入会创造出一种投机环境，在这种环境中，股价的上涨与经济基本面无关。
2. 理性预期与投机泡沫:根据理性预期理论，投资者根据对未来经济状况的预期做出决策。当投资者集体相信股价将继续上涨时，就会形成一种自我实现的预言。然而，这也可能导致投机泡沫，资产价格膨胀到远远超过其内在价值。正如前面提到的历史例子所示，最终的修正可能是严重的。
3. 财富不平等和股票所有权:较富有的个人和机构投资者持有相当大比例的股票市场资产。在经济困难时期，这些实体可能仍能获得资金和投资机会，从而从不断上涨的股价中获利。与此同时，面临失业和通货膨胀的广大民众并没有从股市上涨中受益，从而在股市和实体经济之间造成了脱节。
4. 企业利润与劳动力市场:股价通常由企业盈利能力驱动。在经济紧张时期，企业可能会削减成本，包括劳动力成本，以保持利润率。即使失业率上升，这也会导致股价上涨。此外，即使国内经济陷入困境，跨国公司也可能从全球运营中受益，从而进一步将股市表现与当地经济状况脱钩。
在巴基斯坦，有几个因素可以解释目前繁荣的股市和崩溃的经济之间的差距:
1. 外国投资和投机:寻求高回报的外国投资者可能会投资巴基斯坦股市，从而推高股价。这些投资可能是投机性的，并不一定反映潜在的经济状况。外资的流入可以暂时提振股市。
2. 企业部门的弹性:尽管面临更广泛的经济挑战，但某些部门，如技术、制药或出口导向型行业，可能表现良好。如果这些板块在股市指数中占据主导地位，它们可能会制造出市场整体健康的假象。
3. 货币政策:巴基斯坦国家银行的货币政策，包括高利率，可以吸引寻求更高回报的外国证券投资。即使国内借贷成本上升，这也会提振股市，对当地企业和消费者产生负面影响。
4. 财富集中:一小部分持有大量股票的人可能会继续投资股市，从而推高股价。面对通货膨胀和失业，大多数人不参与市场收益，加剧了经济不平等。
从长期来看，股市表现与实体经济之间的脱节是不可持续的。历史上的例子表明，这种差异往往会导致市场调整。当投机泡沫破裂或外部条件发生变化(如外国投资撤出)时，股市可能急剧下跌，加剧经济挑战。
对巴基斯坦来说，目前的情况带来了几个风险。对外国资本和投机投资的依赖会造成波动。高通胀和高利率，加上失业率上升，可能导致社会动荡和进一步的经济不稳定。政策制定者需要解决这些根本问题，以创造一个更加平衡和可持续的经济环境。
在经济崩溃的情况下，巴基斯坦股市飙升是一个复杂的现象，既有历史先例，也有理论解释。大萧条、互联网泡沫和2008年金融危机的例子说明了这种脱节的潜在后果。与货币政策、投机泡沫、财富不平等和公司盈利能力相关的经济理论为这种差异的产生提供了深刻的见解。对巴基斯坦来说，解决潜在的经济挑战和确保包容性增长对于实现长期稳定和避免股市过热的陷阱至关重要。
尤其令人不安的是，巴基斯坦总理谢赫巴兹?谢里夫(Shehbaz Sharif)领导的政府和他的助手们经常把巴基斯坦股市的强劲表现作为他们经济政策成功的证据。如果他们真的相信他们所说的话，那么我们都有大麻烦了。
本文作者是巴基斯坦mustaqbil的主席。他拥有哈佛商学院工商管理硕士学位
