(彭博社)——债券投资者面临着一个至关重要的决定，即在10年期国债收益率达到10多年来最高水平的情况下，要承担多大的风险，而美联储(Federal Reserve)也表示，它几乎已经完成了加息。
虽然个人投资者正在大量持有现金，但对许多投资组合经理来说，目前的争论是，在另一个方向上能走多远。自2006年以来，两年期国债收益率从未如此高过5%，而10年期国债收益率上周五自2007年以来首次超过4.5%。
Columbia Threadneedle的埃德?胡赛尼(Ed Al-Hussainy)认为，短期债券目前是最佳选择，如果美联储在几年内转向降息，短期债券可能表现良好。这一期限也避免了较长期债券的额外风险。在经济弹性和美国国债发行量激增的背景下，较长期债券在2023年给债券投资者带来了最大的痛苦。
全球利率策略师胡赛尼表示:“除非你认为美联储会在两年内不加息”，否则5%以上的收益率“代表着相当不错的价值”。“越长越容易受伤。”
他说，要进一步扩大，“你必须更坚定地认为劳动力市场即将崩溃。”这种情况可能导致投资者押注经济衰退，刺激公债大涨，并推高较长期公债的超大涨幅，因为较长期公债对利率变动更为敏感。
Al-Hussainy表示，由于就业市场表现强劲，今年看来不太可能出现这种情况。
他说:“你可以非常有耐心，然后再冒险在美国国债市场获得久期。”
艰难的一周
本周，美联储维持利率不变，同时预计今年还会加息一次，并暗示将把借贷成本维持在高位，直至2024年，以抑制通胀。这种前景意味着，即使是短期债券也可能无法摆脱困境。
彭博策略师说……
“我们在这个周期中看到的前沿国债的大幅抛售尚未结束，如果美联储(fed)遵循最新点阵图的路径，收益率可能会达到20多年来的最高水平。”
——Ven Ram, Markets Live策略师
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彭博指数数据显示，截至周四，美国国债价格今年已下跌1.2%，并将史无前例地连续第三年下跌。中期到期债券与去年同期基本持平，而较长期债券则下跌了6.6%。
荷兰国际集团金融市场有限责任公司(ING Financial Markets LLC)本周表示，预计10年期国债有进一步抛售的风险，可能会将收益率推高至5%。
目前，前端似乎最具吸引力。EPFR Global截至9月20日的数据显示，自7月底以来，期限为四年及以下的美国国债共同基金和etf的资金流入约为103亿美元。中期债券吸引了32.5亿美元，六年以上债券吸引了55亿美元。
多头
对于一些看涨债券的人来说，尽管存在额外损失的风险，但期限较长的债券仍是值得投资的。这一阵营全年都在辩称，不断上升的借贷成本必然会破坏经济增长。
Brandywine Global Investment Management的麦金太尔(Jack McIntyre)说，考虑到近期股市的疲软和油价的上涨，他预计10年期国债收益率应该能保持在4.5%的水平。
这位高级投资组合经理表示:“股市估值大幅下跌，将大大有助于资产所有者收紧财务状况，而能源价格上涨正在收紧低收入者的财务状况。”
他增持了新兴市场和美国国债的持续时间，并在关注经济和通胀压力进一步降温的迹象。
这可能只是一个时间范围的问题。太平洋投资管理公司的投资组合经理Michael Cudzil表示，对于那些投资期限较长的人来说，较长期公债所处的水准意味着"你未来回报的起点相当有吸引力。"
美国财政赤字和美联储缩减资产负债表的举措使这种长期观点复杂化。在这样的背景下，投资者要求较长期债券获得更高的风险溢价，帮助收益率曲线从历史上倒挂的水平变陡。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)美国政府债券策略主管杰伊?巴里(Jay Barry)表示:“在目前的环境下，很难想象我们会回到过去10年的长期利率水平。”
他说，其结果是"收益率曲线趋陡，长期利率将维持在高位，即使市场最终对美联储按期加息感到满意。"
看点什么
经济数据:
9月25日:芝加哥联储全国活动指数;达拉斯联储制造业活动
9月26日:费城联储非制造业活动;彭博9月美国经济调查;FHFA房价指数;标准普尔Corelogic美国房价指数;新房销售;世界大型企业联合会消费者信心指数;里士满联储制造业指数/商业状况;达拉斯联邦储备服务活动
9月27日:MBA抵押贷款申请;耐用品/资本财订单
9月28日:GDP;首次申请失业救济人数;堪萨斯城联储制造业活动;待完成房屋销售
9月29日:推进货物贸易平衡;个人收入/支出;个人消费支出平减指数;MNI芝加哥PMI;密歇根大学的情绪;堪萨斯城联邦储备银行服务活动
美联储日历:
9月25日:明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利
9月26日:美联储理事米歇尔·鲍曼
9月28日:芝加哥联储主席古尔斯比;美联储理事丽莎·库克;杰罗姆·鲍威尔主持与教育工作者的市政厅会议;里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金说
9月29日:纽约联储主席威廉姆斯
拍卖日历:
9月25日:13、26周的账单
9月26日:42天现金管理账单;两年期国债
9月27日:17周的账单;2年期浮动利率债券;5年的笔记
9月28日:4、8周的账单;7年的笔记
?2023 Bloomberg L.P.
