想象一下，你是英国一家大型资产管理公司的投资专家。你已经做了20年，拜访了数百家公司，听了数千个经纪人的电话。
你可能有MBA学位(21个月，11.5万英镑)，甚至是特许金融分析师或CFA(每个级别至少300小时的学习，通过率40%)。从r2可以知道z值。
现在想象一下，你的专业投资组合刚刚被一个24岁的年轻人超越，他没有你的资历，对市盈率的运作方式几乎一无所知，更不用说计算贴现现金流模型的能力了。
这就是刚刚发生在一大群英国基金经理身上的事情。在2024年第一季度，投资协会(IA)混合投资40%-85%的板块上涨了4.2%，鉴于其债券、股票和现金的组合，这对散户投资者来说是一个合理的基准。
英国零售投资平台互动投资者(Interactive Investor)中，18至24岁的人持有的平均投资组合上涨了5.1%。如果你是一名基金经理，回顾一下所有客户过去两三年的表现，你会发现一些同样令人沮丧的事情。
业余投资者的回报率分别为6.8%和12.8%。专业人士的回报率分别为10.7%和5%。如果你将专业人士与Interactive Investor的所有客户(4%对4.15%)进行比较，或者稍微延长一下时间框架，情况就不会那么糟糕了:自2020年1月以来，基金经理的表现略好于业余人士(18.7%对18.4%)。
这里有很多可吹毛求疵的地方。IA混合是正确的比较吗?这种情况会持续更长时间吗(私人投资者指数只存在了4年)?基金经理有私人投资者没有的费用呢?
但看看这里的数字，很难争辩说，除非你根本懒得投资，否则雇佣一个有CFA证书的人来管理你的钱是值得的。
在此之前，我们甚至还没有看到这样一个事实:在过去几十年里，那些努力工作的超级合格经理人中，也很少有人能够击败被动投资组合。
这一失败并没有被忽视。乍一看，全球基金管理行业可能看起来非常健康。波士顿咨询公司(Boston Consulting Group Inc .)的一份报告指出，2023年，该公司管理的总资产增长了12%，达到120万亿美元。
但这一增长掩盖了一个潜在的脆弱性:同年成本上升4.3%，收入仅增长0.2%，因为大部分资金流入了廉价的被动型基金(全球70%，大多数在美国注册的基金现在是被动型管理);投资者准备支付的平均费用一直在下降;推出新产品的尝试都失败了——想想环境、社会和治理方面的巨大营销努力吧!
在2013年推出的所有共同基金中，只有37%在2023年仍然存在。整体利润下降了8.1%。
也没那么粗鲁了。许多公司从持续上涨的市场中获得了资金，这是管理资产增长的最大推动力。但希望市场持续上涨很难说是一种创新的商业模式。对英国的基金经理来说，这当然没有起到效果。
那么资产管理公司该怎么做呢?波士顿咨询公司认为他们找到了答案:人工智能(AI)。听起来不错。没有人可能会抱怨，把无情的打勾工作——这在很大程度上构成了一家现代企业的运营——交给了削减成本的额外好处。
但还有其他事情需要考虑:人工智能的对立面，实际的主动投资。过去的十年在这个领域尤其糟糕。然而，主动与被动的命中率比你想象的更具周期性。韦弗顿投资管理公司(Waverton Investment Management)表示，在上世纪60年代中期和70年代末，以及2001年至2011年的大部分时间里，它的表现都很长，而且这些表现优异的时期往往是在市场高度集中的时期之后出现的(就像我们现在所处的情况)。
但关键词是积极的——而很多表面上活跃的基金却并非如此。
Waverton浏览了一些竞争对手的平衡型主动基金，发现许多基金虽然承诺进行主动管理，但实际上持有的潜在资产远远超过1万份，这使得它们实际上是被动投资。
这就是“主动洗涤”——或者过去被称为“衣柜追踪”。这很重要，而且都是关于基准的。看看大多数主动型基金，你会发现它们的主要持仓与它们的指数并没有太大差别;活跃份额(他们持有的股票与被判断的指数中股票的差异程度)不够高;而且他们持有的股票太多了，你对他们持有的任何股票都没有信心。
英国平台上的私人投资者没有这个问题。他们不关心基准，只关心资本的绝对保值和增值。基金经理们最好多像他们一样思考:
选择真正活跃的游戏，并以此为卖点。这并不是说要完全实现“终身不变”(18- 24岁的年轻人通过持有折价较大的投资信托基金而表现得更好)。
这也不意味着散户投资者的策略可以轻易地转移到该行业。它确实意味着抛弃基准，专注于绝对回报，并接受这样一个事实:要想取得真正的成功，失败也是可能的。这是一种可能会卖出去的产品，也是我愿意购买的产品。- - - - - -布隆伯格
Merryn Somerset Webb是彭博观点的专栏作家。这里表达的观点是作者自己的。
×
