纽约:高风险、负债累累的公司的贷款人越来越多地要求保护，以免在经济困难时期采取削弱债权人利益的融资举措。最近一波杠杆贷款的出现表明，投资者对保护自己的资产更加关注。
在最近的一些交易中，基金经理成功地堵住了借款人可能试图利用的漏洞，如果更高、更长期的利率让他们的财务状况不堪重负的话。
此举是对多年来备受争议的金融操作的回应，这些操作曾被称为债权人对债权人的暴力，现在更礼貌地称为负债管理交易，这些操作使一些贷款人受到冷落。
这种阻力也蔓延到了私人信贷领域。今年5月，一家由Vista Equity partners支持的公司将部分资产移出了私人信贷放贷者的掌控范围，私人信贷领域的安全表象被击得粉碎。
AllianceBernstein的投资组合经理罗伯特·施瓦茨(Robert Schwartz)表示:“由于市场如此火爆，投资者愿意考虑向面临挑战的公司提供贷款，但为了让这些交易顺利完成，他们希望得到更多的保护。”
尽管交易竞争激烈，但要求担保品的努力仍在进行，这表明，借款人改变现有债权人地位以获得所需融资的能力有限。
上个月达成了一项关键协议，当时医疗和运输提供商ModivCare Inc .不得不修改5.25亿美元融资文件，包括禁止“双底”行动等措施，即允许新贷款人对已经在其他地方质押的抵押品提出索赔。
信用协议评级研究机构Covenant Review的数据显示，Gray Television Inc .、City Brewing Co .和Staples Inc .等近期交易的条款也为投资者提供了优于三个月平均水平的保护。
债权人目前的焦虑源于利率接近于零的时期，当时银团贷款提供商安排的交易几乎取消了抵押品的保障。
这些条款往往足够宽松，让借款人有机会操纵现有贷款人的资产要求，以获得新的融资。
当低借贷成本给企业在艰难的经济背景下管理债务提供了喘息空间时，这就不是问题了。
但最近一轮持续的高利率已促使企业利用贷款漏洞，进行各种似乎无穷无尽的负债管理交易，而债权人也在努力跟上。
“这是一场打地鼠游戏，”穆迪评级副总裁德里克?格鲁克曼表示。
“现在有六种不同的责任管理保护，而几年前，我们只看到两种，而且很少。”
私人信贷激增至1.7万亿美元，引发了贷款机构之间的激烈竞争，并引发了对贷款条款的担忧。
尽管新兴市场一直以避开华尔街帐簿上的快速宽松条款而自豪，但两大阵营之间的地盘争夺战削弱了借贷合同的安全性。
vista支持的Pluralsight Inc .将资产转移到另一家子公司，以从保荐人那里获得融资，这让私人信贷清楚地意识到市场的参与规则。
该公司的名字已经演变成一种战斗口号，尤其是因为它的结果与2016年J. Crew Group的交易相呼应，当时这家服装公司利用信贷文件的漏洞，将知识产权从现有协议中转移出去，以获得新的融资。
“现在，贷款人正在要求Pluralsight的保护。这是j.c rew的一个转折，值得注意，因为它发生在直接贷款领域，”普洛斯考尔私人信贷集团合伙人帕特里克?沃林表示。
“我绝对认为，对负债管理交易的贷款人保护将重新成为关注焦点。”
Pluralsight与j.c rew在一些关键方面有所不同——例如，这些资产仍与原始贷款的契约挂钩——但仍然令人震惊，并促使投资者重新审视自己的负债。
Adams Street Partners合伙人兼私人信贷主管比尔?萨切尔(Bill Sacher)表示:“当我们看到这些先例在大型交易中被确立时，我们确实会确保在我们的交易中不存在这种可能性。”
“为了确保这些债务不存在，人们付出了更多的关注。”
可以肯定的是，新交易的竞争非常激烈，无论是私人市场还是广泛的银团市场，都仍然渴望将美元投入到工作中。
这给私人信贷带来了压力，要求它们放宽贷款条款，以保持相对于银团贷款同行的竞争力。
例如，据一位知情人士透露，视听和活动服务公司Encore Group USA LLC刚刚以终身契约结构发行了新的私人债券。由于是私事，这位知情人士要求不具名。
这是一种灵活的贷款结构，为企业提供更有利的条款，通常会放弃迫使借款人定期满足财务健康测试的条款。
TCW集团全球信贷联席主管兼信贷交易主管布莱恩?盖尔芬德表示，尽管如此，需要资金的低评级借款人将不得不与贷款机构合作，提出各方都能接受的交易条款——这为后者创造了一个加强自身地位的机会。
他说:“归根结底，这要看贷款机构在再融资时是否拥有相对于借款人的谈判杠杆。”
“希望是你开始看到这些条款进入常规交易。——彭博社
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