在过去的几天里，澳大利亚债券市场的收益率在收益率曲线上有所上升，而且曲线已经变陡。这可能是对上个月发布的5月份通胀(CPI)的回应，但也可能与乔·拜登和唐纳德·特朗普有关。
澳大利亚统计局(ABS) 6月26日发布的CPI数据显示，月度通胀出现了意想不到的实质性上升。
在接下来的两天里，基准的10年期澳大利亚政府债券收益率上升了21个基点，从4.2%升至4.41%，市场消化了澳大利亚央行(Reserve Bank)维持现金利率不变的时间可能长于预期、甚至可能上调的前景。
上周五，这些债券的收益率回落10个基点，至4.31%，本周反弹至4.43%。
上周晚些时候发生了什么，或许可以解释过去几天的飙升?乔·拜登在与唐纳德·特朗普辩论中的糟糕表现。
对另一个国家大选可能结果的看法发生转变，可能会对澳大利亚债券市场产生影响，这似乎有些奇怪，但很长一段时间以来，美国金融市场发生的事情通常会对澳大利亚产生影响，这一点已经得到了很好的证实。
尤其是美国国债市场，它是全球最大、流动性最强、最值得信赖的证券化债务市场。这个规模超过27万亿美元的市场的发展推动了全球范围内的大规模资本流动，影响了其他债券市场，从而影响了这些经济体的市场利率。
美国金融市场的规模以及美元在全球金融和贸易中的主导地位意味着，这些资本流动也会影响其他货币的价值，无论这些货币是与美元挂钩，还是像澳元那样自由浮动。
美国以外的央行，包括澳大利亚央行，在制定自己的货币政策时，会考虑这些外部影响及其对国内经济环境的影响。
尽管一些特殊事件，比如平淡无奇的总统辩论及其对11月大选的影响，可能会在短期内导致美国和其它债券市场的收益率出现波动，但美联储(fed)的货币政策可能会产生更长期、更深远的影响。
这些政策将在很大程度上受到总统选举获胜者和选举后国会平衡的影响。
如果特朗普的政策得以实施，可能会导致美国通胀率大幅飙升，并迫使美联储(如果它没有陷入困境的话)提高美国利率，从而可能提高全球利率。
上周，作为各国央行的央行的国际清算银行(BIS)发布了一份题为《美联储政策对全球债券收益率的不对称和持续影响》的研究报告。
尽管技术性很强，但这篇论文确实得出结论，美国出人意料的货币政策确实对其他国家的收益率产生了持久影响，尽管这种影响自2008年全球金融危机以来发生了显著变化。
研究人员表示，在全球金融危机之前，货币紧缩冲击常常导致所有期限的美国国债收益率出现明显的“驼峰形”上升。
然而，市场对意外的货币政策放松反应温和，因为期限溢价(投资者购买长期债券所需的额外收益，从而锁定长期风险敞口)将强劲上升，抵消美联储政策利率预期下降的影响。
然而，自全球金融危机以来，在紧缩和宽松的意外之后，期限溢价一直在持续下降，全球金融危机后的紧缩冲击对收益率只有短暂的积极影响，然后这种影响就会逆转。
国际清算银行的研究表示，发达市场和新兴市场的反应基本上与美国债券市场的模式相似。
换句话说，由于美国债券市场的情况会在其他地方产生反响，因此美国的情况会影响其他地方的利率和货币政策。
我们似乎可以很明显地得出这样的结论:债券市场对全球金融危机后出现的货币政策意外变化的反应，是由美联储和其他央行为应对那次危机而采取的非常规货币政策推动的。这些政策的残余至今仍在美国、欧洲和日本有效。
不过，国际清算银行的研究人员说，这种变化似乎并非源于量化宽松政策的实施。量化宽松政策是美联储和其他主要央行为应对全球金融危机而采取的大规模购买债券和其他证券的措施，并在不同程度上一直延续至今。
美联储仍在将其在量化宽松计划中购买的部分债券和抵押贷款的收益再投资于新的债券和抵押贷款购买，尽管购买量有所减少。
在全球金融危机后的环境中，在美联储出人意料地放松货币政策之后，收益率和期限溢价都“以一种长期的方式”下降，在最初的短暂上升之后，它们在出人意料的紧缩之后持续下降。美国和全球债券都是如此。
国际清算银行的研究为债券收益率在后全球金融危机时期发生变化的原因提供了一些可能的解释，指出了美国交易商资产负债表和共同基金流动的结构性转变。
在全球金融危机爆发后，债券市场交易商改变了资产负债表的性质，因为美联储的货币政策宽松引发了“大量且高度持续的”资金流入投资于发达和新兴市场经济体主权债务的共同基金。
因此，在后危机时代，审慎监管的变化、金融机构的行为以及非银行部门(尤其是基金管理部门)的爆炸式增长，有可能改变了市场对货币政策变化的反应方式，而不是非常规货币政策。
当然，美联储政策的转变或美国国债收益率的实质性变动确实会产生其他影响。
美国金融状况收紧会导致全球风险厌恶情绪、资产价格下跌、全球金融中介机构去杠杆化、信贷渠道减少以及汇率压力，这些压力随后会传导至当地利率。美国政策的放松产生了相反的效果。
美国的政治发展或美国货币政策的转变，可能会对澳大利亚和其他地区更广泛的利率和货币政策产生有意义的影响，这似乎很奇怪，甚至是非理性的。
然而，鉴于美国、美国央行、美国债券市场和美元在全球经济和金融体系中所扮演的角色，两位年事已高、表现平平的政界人士之间的辩论，可能会在全球体系中引发不安的涟漪。
《商业简报》提供重大新闻、独家报道和专家意见。
